長線投資獲利金律 股神巴菲特讚譽, 啟發所有投資人的世紀經典 (艾德加．羅倫斯．史密斯)

简介：

這是一本出版於1924年的著作，著作完成時機點正好在大蕭條之前不久，也是股神巴菲特出生之前的一段時間。

當時時代背景與今天有很大的差異，與今天科技股蓬勃發展不同，當年最熱門的投資標的之一是工業股票，鐵路股則在不久之前剛剛經歷泡沫破裂，當時黃金價格也尚未與美元脫鉤，你可以用固定的美元換到黃金，當年人們也不是靠電腦上網取得最新報價，想分散投資沒有ETF可以用，想查到財報資料可能需要去從一些出版物上尋找，且財務會計制度也不如今天完備。

因此在那個時代，股票仍然被視為是非常投機性的行為，當時人們做投資更流行於有確定利息報酬的債券，而不是股票。在那時期十年期美國國債利率大約位於4％到5％之間、商業票據殖利率則落在4％到10％之間。

券投資有個弱點在於：債券難以對抗通貨膨脹風險。
通貨膨脹一年1％到3％看起來沒什麼，對於資產100萬的人來說，也許就是1萬到3萬的減損。但如果有一天隨著你的努力，資產累積到5,000萬時，這時通貨膨脹帶來的資產損失，每年就高達50萬到150萬，儘管投資債券可以得到利息，但利息本身仍然必須扣掉通貨膨脹，才是投資人在財富上購買力的實質成長。

股票在對抗通貨膨脹上則有相對較好一點的成果，主因是企業營運時可以跟隨通貨膨脹調漲定價，雖然這並不能完全抵銷通膨的傷害，但也不像債券什麼都不能做。而且綜觀歷史，通貨膨脹比通貨緊縮更頻繁地發生。且長期而言債券報酬低於股票。

本書中最核心的觀點認為：股票長期收益高於債券。

股票長期收益高於債券的前提是，分散投資而不是重押單一檔股票，以及必須經過足夠長期的時間，在不考慮波動風險、僅考慮報酬的情況下，股市的報酬幾乎是完勝債券，而且當統計的時間拉得愈長，股市整體報酬勝過債券的機率就愈高。

書中主要強調在股票的報酬性質上，對於股票的風險著墨較少，本書在當年風靡一時，也有人說本書是後來1929年泡沫崩盤與後續大蕭條的發生原因，只因為吸引過多散戶進入股市。

實際在投資時，我們看到的不是最終的長期結果，而是必須去經歷每一個波動過程，風險過大時很可能會讓人難以執行。
長期分散持有股票類資產，可以減少債券類資產受通貨膨脹風險的傷害。而持有債券類資產，則是可以減少股票類資產帶來的不確定性。兩者並非對立的兩個極端，而像是灰階或光譜，你可以都各持有一些不衝突。
此外在作者當年仍沒有ETF這項好用的投資工具，因此在做許多測試驗證時，作者仍必須用一些大型股票作為統計樣本。如今我們已經不必這麼麻煩，直接用ETF就可以分散持有股票、債券等各種金融商品。

简评：

回头看美国股市，也许是合适的，美指长期来说维持了较好的年化收益。但并不适合中国，中国股票指数长期来说是围绕中轴波动。另外，也未必适合美国将来，因为并不是明天的太阳就一定升起。